股东名册的固有缺陷及其独立第三方股权登记托管
----兼论未上市股份公司股权登记托管基本思路

傅曦林


摘要：
公司法、担保法尽管规定了股东名册的法律地位，但股东名册的公示力公信力不强的固有缺陷使其在实务中不能发挥作用，有必要采用股东名册独立第三方登记托管的方式。本文从股东名册的固有缺陷的理论分析出发，构建了三层次独立第三方托管格局：有限责任公司股东名册在工商局、未上市股份有限公司在依法确定的股权登记托管机构、上市公司在中国证券登记公司。作为一种创新，展开论述了未上市股份公司股权登记托管的基本思路。

一、公信力公示力的不足是股东名册难以发挥作用的固有缺陷
公司法①、担保法、担保法司法解释②、《深圳经济特区有限责任公司条例》③等法律法规均规定了股东名册的法律地位。《到境外上市公司章程必备条款》第六章专章规定了“股票和股东名册”，内容详尽，操作性较强④。
尽管法律法规对于股东名册的规定较为详尽，但是实际操作中有限责任公司、未上市股份公司股东名册的应用非常有限。很多公司没有按照法律规定建立股东名册，交易中对股东身份的证明均依赖工商局的记载。建立股东名册的，法院、仲裁机构对股权的认定也以工商局的登记为准。担保法规定的有限责任公司股权质押登记于股东名册的方式实际不可行，除非当地工商局能够提供股权质押登记。非上市股份公司也是如此。
这些现象的根源在于立法缺陷：公司的股东名册缺乏公信公示力。
公司法规定的股东名册制度，立足于意思自治，本质上是一种信用制度。这种信用制度的操作环境取决于公司严格依法运行。目前国内大多数企业法律意识不强，遑论履行一种建立股东名册、接受股权查询等义务。即使建立起股东名册，也缺乏联网、发布、查询的公示条件。
股东名册的操作缺位，工商登记起了比较强的替代作用。尽管对工商登记的法律效力存在模糊的理解，但是工商局登记的股东名称、股权比例等登记事项具有很强的操作意义。
同样，上述问题在上市公司中几乎不存在。由于中国采用的是托管、清算、结算三位一体的清算体系，证券法规定股份公司上市之前必须将股东名册统一托管到证券登记结算机构⑤。上市交易和托管是联动的。刚刚由深沪两市的证券登记公司改组而来的中国证券登记公司对公司法规定的股东名册制度起到了完全的替代作用。
正反对比说明：股东名册制度的操作性缺陷，必须结合独立第三方的托管才具有操作性。中国证券登记公司是对上市公司股东名册的独立第三方托管。从这种角度看，工商局的登记系统也是一种独立第三方的托管，只不过由国家行政机关进行。由此引出了托管的概念。
二、托管的概念和性质
所谓托管，是指实物证券的安全保管和簿记式证券的帐务记录和管理。英文对应的词语是“depository”或者“custody”。实物证券的安全保管，是托管的本意。对于簿记式股票，登记是托管的必要前提。随着实物证券日益式微，托管首要含义是登记托管。股权（股票）的托管主要指股权登记托管（下同）。证券市场上的股权托管，全称是股权的委托管理，主要是为规避国有股转让的障碍。
在登记托管基础上，提供托管的机构衍生出的托管业务包括：开户、查询、挂失、冻结、质押、过户、代理分红派息、信息咨询等，清理整顿非法证券柜台交易之前，托管机构还能提供一系列场外交易的转让服务。因此，在提供托管的机构角度看，托管二字是一个广义词。
一种观点认为，托管机构的业务性质是一种政府行政管理职能。我们认为，股权登记托管是一种服务，或者说，是一种带有垄断竞争意义的服务。
前文说到，股份登记托管的法律效力衍生于股东名册，追论托管的性质也必须延伸到股东名册记载事务的性质。股东名册是公司法要求的一种公司义务，公司的这种义务对公司自身来说是一种民事法律行为。股东认为公司记载不当可以提起民事确权、民事变更之诉，而非行政诉讼。被告也是公司。证监会关于股东名册诉讼事务的规定明白的说明了这一点。⑥那么，公司为了规避股东名册记载错误的风险，或者为了更好地履行法定义务，提升该义务的公信力、公示力，公司决定委托独立第三方进行股份登记托管，在公司和托管机构之间建立了委托代理关系。这些都是民事法律行为。因此，作为提供托管服务的机构的业务性质，只能是一种平等主体的服务。实践中，证券登记结算机构也作为一个企业，接受委托的时候要和上市公司签订上市托管协议。
然而，托管机构提供的服务，特殊性在于公共管理色彩。由于托管的本质在于提供具有公示力和公信力的股东名册记载，不能是市场准入较低的服务。相反，它必然带有垄断特征的服务。政府应当提高托管服务的市场准入门槛，加强监管，制订较低的托管业务收费标准。
既然是服务，必须讲求服务品质和减少业务风险。这就要求各地在开展托管业务时，应当以市场经济的眼光来确定托管机构。不能把托管事务当做政府职能大包大揽，确定托管机构要注重托管机构的服务意识。托管机构应当谨慎从业，必要时提取业务赔偿风险准备金、购买商业保险。
三、股权登记托管体系
根据股东名册的固有缺陷，我们提出三层次股权登记托管体系的解决方案。
对于有限责任公司，由现有的工商登记体系中的股权登记来实现股东名册的独立第三方托管。公司置备的股东名册，只是工商局的副本。公司有义务将自己保管的股东名册的记载事项和工商局的登记事项保持一致，以工商局登记为准。工商局的股权登记应当涵盖公司法规定的股东名册的法定记载事项。解决了这个定性问题，困扰已久的有限责任公司股权质押登记的管辖权问题则迎刃而解。本来，工商登记系统办理有限公司股份质押登记具有很强的操作意义，但是由于担保法规定，有限公司股份质押记载于股东名册生效，工商局没法突破担保法的规定办理有限公司股份质押登记。在现行法律不作修改的前提下，只有把工商局登记事项视为公司股东名册的全面托管才能为工商局受理股份质押登记的申请提供法律依据，才能为工商局办理的股份质押登记提供法律效力。
对于上市的股份公司，依照证券法150条的规定，上市公司的股东名册强制托管到证券登记结算系统。质押登记等溢出工商局现有受理类型的股份变动，直接在证券登记公司办理。与工商局登记事项重叠的内容，持证券登记公司的预登记结果凭证办理二次登记，并以工商局的登记为准。
对于未上市股份公司，由于目前基本属于当地体改部门管理。可以依据属地管辖权，由省级政府或者省级体改部门颁布地方性规章，指定某间机构办理未上市股份公司股东名册的独立第三方托管。托管业务模式比照前述上市公司的托管体系办理。
之所以未上市股份公司不能沿用有限公司由工商系统托管的体系，原因在于工商登记事项不能包括未上市公司非发起人股。《中华人民共和国公司登记管理条例》第九条规定：“公司的登记事项包括：名称、住所、法定代表人、注册资本、企业类型、经营范围、营业期限、有限责任公司股东或者股份有限公司发起人的姓名或者名称。”可见，法律和行政法规认可的强制登记事项只有这八项。工商局只登记发起人股份，这是由股份公司的性质决定的。股份公司的股份被称为股票，除发起人股、高管人员股等例外情形外，原则上能够自由流通，如果将非发起人股列入登记范围，势必影响股票的交易流通，违反了股份公司的本质。事实上，非发起人股东数量可能很多，无法进行登记管理，特别是成立较长时间的未上市股份公司。
因此，股份公司的非发起人股不在工商局登记，那么，在没有合法依据的初始登记的情况下，非发起人股发生股份流转和变动，工商局的登记也就成了“无源之水，无本之末”，无法在工商局办理股份转让等变更登记。
各地工商机关为了服务商业需要，尝试扩大未上市股份公司登记范围，应当注意扩大登记范围的依据问题。当前，国务院和深圳、广东等地方政府正在进行的减少审批事项的改革，客观上更要求不能违反法律和行政法规的规定增设审批、登记、备案等事项。⑦
四、未上市股份公司股权登记托管基本思路
作为一种创新，我们接下来集中研究未上市股份公司托管问题。
（一）必要性
1、填补未上市股份公司非发起人股的监管真空
以深圳市为例，到目前为止，共有未上市股份公司300多家。这些未上市股份公司设立方式复杂，既有股份制改革之初以定向募集方式设置的股份公司和以发起方式设立的股份公司，也有《公司法》颁布之后新的以发起设立方式设立的股份公司和由原定向募集公司规范改组成的发起设立股份公司。有些未上市股份公司经营不规范，尤其是非发起人股基本上由公司自身管理，存在严重的影响股东权益的问题。
2、规范拟上市股份公司股权管理
当前，创业板即将设立，风险投资机构和个别自然人大量介入，其中也出现了非法募股、非法交易等严重不规范的行为，而股份公司也对这些非法交易提供便利，允许股票随意过户。据报道，福建、湖南、深圳、上海、西安、成都等地都出现了此类事件。针对一些非上市股份公司和某些机构的违规行为，陕西省⑧、天津市⑨、山西省⑩、河南省11、青岛市12纷纷开始办理未上市股份公司股权登记托管。广东省13和深圳市14明确规定开始试点。
3、服务于经济生活的迫切需要
科技型中小企业，在够格到主板市场、创业板市场融资之前，必然存在间接融资的需求。但是银行贷款需要担保，这种类型企业有形财产较少，无形财产担保的公允价值难以评估，往往只剩下具备一定投资价值的创业企业业主股权可以提供股权质押。然而，前述的无法办理股权质押登记的现状又使银行不敢接受股权质押借款申请。
正在成长的专为中小型科技企业提供信用担保的中小企业信用担保中心、担保公司，一定程度上解决了上述问题。但是从商业避险角度看，信用担保机构要求业主提供的股权质押反担保依然没能解决登记效力问题，对担保机构的稳健经营产生重大影响。
创业投资机构在创业板无限期推迟的情况下，必须解决融资和退出的问题。实践中产生了存量股权投资质押，放大投资能力的措施，也产生了规避发起人股三年不能转让限制的过户前质押出去的转让方式。
这些都需要提供未上市股份公司股权质押登记的服务。未上市股权登记托管可以提供试办未上市股份公司股权质押登记的平台，可以提供创业企业融资担保手段、可以放大创业投资机构的投资能力、提供变现退出工具；有利于中小企业担保机构的资产安全。
未上市股份公司股权登记托管还有利于员工持股计划的推行。比如托管机构提供股票期权的初始登记，可以打消经理层和员工对民营中小企业主授予的期权日后违约不予兑现的担心。
4、认可和创设非公开权益资本市场的投资工具
在风险投资、权益资本融资等非公开权益的资本市场中，大多数资本运作的结果都表现为股权的变化。股权这种虚拟财产权利的流转和保护天生需要独立第三方确认。风险投资的全新投资方式客观上需要登记承认。囿于公司法限制，股份调整策略15、股份回购等国际通用的投资工具在国内工商登记不能认可，限制了风险投资的发展空间。未上市股份公司股份登记托管着眼于当事人意思自治，可以提供多种适应金融创新、科技创新的托管服务内容，比如股份调整策略的可变登记、股东之间的回购权登记、股权的托管经营登记、股权置换登记、债权转股权登记、优先股登记16等，为创业投资服务，也有利于保护当前一些新型股份流转交易的当事人利益。
（二）托管机构的选任
确定托管机构，现实中存在几种选择：工商系统、政府其他部门、事业单位、产权交易机构等市场中介。
工商系统作为托管机构，这种方式尽管简便易行，但是存在前文所述的越权行政的问题。
山东省青岛市人民政府


政府令第220号


　　《青岛市餐厨废弃物管理办法》已于2012年8月8日经市十五届人民政府第5次常务会议审议通过，现予公布，自2012年10月1日起施行。
　　

市长　张新起

二○一二年八月二十八日


　　青岛市餐厨废弃物管理办法


　　第一条　为了加强本市餐厨废弃物管理，维护城市市容环境整洁，保障食品安全，根据有关法律法规规定，结合我市实际，制定本办法。
　　第二条　本办法适用于本市行政区域内餐厨废弃物的产生、收集、运输、处置及相关管理活动。
　　第三条　本办法所称餐厨废弃物，是指从事餐饮经营活动的企业和机关、部队、学校、企事业等单位集体食堂在食品加工、饮食服务、单位供餐等活动中产生的食物残渣、食品加工废料和废弃食用油脂。
　　废弃食用油脂是指不可再食用的动植物油脂、油水混合物以及经油水分离器、隔油池等分离处理后产生的油脂。
　　第四条　市环境卫生行政主管部门负责本市餐厨废弃物管理工作。市餐厨废弃物管理机构具体负责餐厨废弃物日常管理工作。
　　区（市）环境卫生行政主管部门按照规定的职责，负责本行政区域内餐厨废弃物管理工作。
　　街道办事处、镇政府负责对本行政区域内餐厨废弃物管理工作进行协调、监督和检查，督促有关单位履行餐厨废弃物收运和处置的相关义务。
　　环保、城管执法、食品药品监管、卫生、工商、公安、商务、质监等部门应当按照各自职责，做好餐厨废弃物管理的相关工作。
　　第五条　餐厨废弃物治理遵循减量化、资源化、无害化的原则。
　　餐厨废弃物实行统一收运、集中处置。
　　第六条　市、各市政府应当做好餐厨废弃物处置单位定点布局规划的编制工作，加大餐厨废弃物治理资金的投入。
　　餐厨废弃物产生单位（含个体工商户，下同）应当按照规定履行餐厨废弃物处置的相关义务。
　　第七条　从事餐厨废弃物收运、处置的单位，应当依法向市环境卫生行政主管部门申请取得特许经营权。
　　申请餐厨废弃物收运特许经营权的单位，应当符合下列条件：
　　（一）具备法人资格，注册资本不少于人民币300万元；
　　（二）企业经营管理体系健全，组织结构设置合理，具备健全的技术、质量、安全和监测管理制度；
　　（三）具有能够保证餐厨废弃物收集运输作业所必须的管理、驾乘、调度、维修等人员，有职称的工程技术和经济管理人员不少于5人；
　　（四）具有固定的办公场所、职工休息场所；
　　（五）具有餐厨废弃物运输专用车辆，车辆具有全密闭自动卸载运输和防臭味扩散、防遗撒、防渗沥液滴漏功能，安装行驶及装卸记录仪，且车辆总载重量不小于20吨；具有与车辆规模相适应的停放及维修场地、设备和配件储备；
　　（六）法律、法规、规章规定的其他条件。
　　申请餐厨废弃物处置特许经营权的单位，应当符合下列条件：
　　（一）具备法人资格，注册资本不少于人民币5000万元；
　　（二）企业经营管理体系健全，组织结构设置合理，具有完善的工艺运行、设备管理、环境监测与保护、财务管理、生产安全、计量统计等方面的管理制度；
　　（三）技术负责人具有5年以上从事垃圾处理或者高浓度有机物处理技术管理工作经历，并具有相关专业高级职称；
　　（四）有职称的工程技术和经济管理人员不少于10人；
　　（五）具有成熟可靠的餐厨废弃物处理工程技术方案，采用的技术、工艺符合国家有关标准;
　　（六）通过环境影响评价审批;
　　（七）法律、法规、规章规定的其他条件。
　　第八条　餐厨废弃物产生单位应当与具有餐厨废弃物收运特许经营权的单位签订收运协议，在办理环境影响评价审批、餐饮服务许可证等许可时，应当主动出示协议。
　　各区餐厨废弃物收运单位应当每月将收运协议报市餐厨废弃物管理机构登记备案；各市餐厨废弃物收运单位应当每月将收运协议报所在地环境卫生行政主管部门登记备案。
　　本办法实施前已经取得相关许可的餐厨废弃物产生单位，应当自本办法实施之日起30日内，与具有餐厨废弃物收运特许经营权的单位签订收运协议。
　　第九条　餐厨废弃物收运单位应当免费设置相应数量、符合标准的餐厨废弃物专用收集容器。
　　餐厨废弃物产生单位应当将餐厨废弃物分类投放，收集容器应当保持密闭、完好、整洁，并做好防蚊蝇、防鼠等工作。
　　第十条　餐厨废弃物收运单位应当按照与餐厨废弃物产生单位签订的收运协议，履行收运义务，并遵守以下规定：
　　（一）按照环境卫生作业标准和规范，在规定的时间内及时收运餐厨废弃物；
　　（二）将收集的餐厨废弃物运到指定的处置场所；
　　（三）用于收运餐厨废弃物的车辆，应当保持密闭、完好、整洁；
　　（四）建立餐厨废弃物收运台账，每月向市餐厨废弃物管理机构、各市环境卫生行政主管部门报送。
　　第十一条　餐厨废弃物处置单位应当遵守下列规定：
　　（一）按照国家有关规定和技术标准处置餐厨废弃物；
　　（二）按照规定处理处置过程中产生的污水、废气、废渣、粉尘等，防止发生二次污染；
　　（三）按照规定接收餐厨废弃物；
　　（四）保证餐厨废弃物处置设施、设备正常运行；
　　（五）建立餐厨废弃物处置台账，每月向市餐厨废弃物管理机构、各市环境卫生行政主管部门报送处置的餐厨废弃物来源、种类、数量、去向、用途等情况；
　　（六）设立安全机构及专职安全管理人员，健全及落实安全管理制度，配套安全设施。
　　第十二条　餐厨废弃物收运、处置单位不得擅自停业、歇业。餐厨废弃物收运、处置单位确需停业或者歇业的，应当提前6个月向市环境卫生行政主管部门报告，经同意后方可停业或者歇业。
　　餐厨废弃物处置设施、设备需检修的，应当提前向环境卫生行政主管部门报告；因发生生产事故致部分或者全部停止处置的，应当及时向环境卫生行政主管部门报告。
　　第十三条　餐厨废弃物产生单位应当按照规定缴纳生活垃圾处理费。
　　餐厨废弃物产生单位对产生的废弃食用油脂进行单独收集的，在缴纳生活垃圾处理费时可以按量减收。具体办法由市环境卫生行政主管部门会同价格、财政部门另行制定。
　　第十四条　禁止下列行为：
　　（一）未取得特许经营权从事餐厨废弃物收运、处置；
　　（二）将餐厨废弃物提供给协议以外的单位或者个人；
　　（三）将餐厨废弃物混入其他垃圾收运；
　　（四）随意倾倒、抛撒、堆放餐厨废弃物；
　　（五）直接向排水管道排放餐厨废弃物；
　　（六）将废弃食用油脂加工后作为食用油脂使用；
　　（七）将未经无害化处理的餐厨废弃物作为畜禽饲料；
　　（八）将餐厨废弃物或者其加工产品作为食品加工原料使用，或者作为食品销售。
　　第十五条　市、区（市）环境卫生行政主管部门应当与同级工商、食品药品监管、环保等部门建立信息共享机制，统计分析餐厨废弃物产生单位与餐厨废弃物收运单位签约情况。
　　第十六条　环境卫生、城管执法等部门应当通过书面检查、实地抽查、现场核定等方式，对餐厨废弃物产生单位以及收运、处置单位的履约情况进行监督检查。
　　餐厨废弃物收运单位发现餐厨废弃物产生单位提供的餐厨废弃物种类、数量与协议有较大差异的，应当及时告知市餐厨废弃物管理机构、各市环境卫生行政主管部门。市餐厨废弃物管理机构、各市环境卫生行政主管部门应当在接到举报后3日内进行检查核实。
　　第十七条　市环境卫生行政主管部门应当建立餐厨废弃物收运、处置单位评估考核机制，考核监督餐厨废弃物收运、处置单位执行本办法情况。对考核中发现的问题，市环境卫生行政主管部门应当责令限期改正；逾期不改正情节严重的，可依法取消特许经营权。
　　第十八条　环境卫生、城管执法、环保、食品药品监管、公安等部门应当建立执法联动机制。各部门在监督管理中发现依法应当由其他部门查处的违法行为，应当及时将证据材料移送有管辖权的部门。负责查处的部门应当将处理结果及时反馈移送部门。
　　第十九条　环境卫生、城管执法等部门应当设置投诉和举报电话，受理单位和个人对违反本办法规定行为的投诉和举报。受理机关应当在接到投诉和举报之日起7日内，对投诉和举报进行调查处理，并将处理情况告知投诉人或者举报人。
　　第二十条　环境卫生行政主管部门应当编制餐厨废弃物收运和处置应急预案，建立收运和处置应急机制。
　　餐厨废弃物收运、处置单位应当根据应急预案的规定，编制本单位餐厨废弃物应急预案，并报环境卫生行政主管部门备案。
　　发生突发性事件造成无法正常收运、处置餐厨废弃物的，环境卫生行政主管部门应当立即启动应急预案，及时组织有关单位收运、处置餐厨废弃物。
　　第二十一条　餐厨废弃物产生单位违反本办法规定，有下列行为之一的，由环境卫生行政主管部门责令限期改正；逾期不改正的，按照下列规定予以处罚：
　　（一）违反本办法第九条第二款规定，餐厨废弃物未分类投放，未保持收集容器密闭、完好、整洁的，处500元以上3000元以下的罚款；
　　（二）违反本办法第十四条第（二）项规定，将餐厨废弃物提供给协议以外的单位或者个人的，处1000元以上5000元以下的罚款；情节严重的，处5000元以上30000元以下的罚款。
　　第二十二条　餐厨废弃物收运单位违反本办法规定，有下列行为之一的，由环境卫生行政主管部门责令限期改正；逾期不改正的，处5000元以上10000元以下的罚款：
　　（一）违反本办法第八条第二款规定，未将餐厨废弃物收运协议报送登记备案的；
　　（二）违反本办法第九条第一款规定，未设置相应数量符合标准的专用收集容器的；
　　（三）违反本办法第十条第（四）项规定，未按照规定报送餐厨废弃物收运台账的；
　　（四）违反本办法第十四条第（三）项规定，将餐厨废弃物混入其他垃圾收运的。
　　第二十三条　违反本办法第十二条第一款规定，餐厨废弃物收运、处置单位擅自停业歇业的，由环境卫生行政主管部门责令限期改正；逾期不改正的，处10000元以上30000元以下的罚款。
　　第二十四条　违反本办法第十三条第一款规定，餐厨废弃物产生单位未按照规定缴纳生活垃圾处理费的，由环境卫生行政主管部门责令限期缴纳；逾期仍不缴纳的，处应交生活垃圾处理费三倍以下且不超过30000元的罚款。
　　第二十五条　违反本办法第十四条第（一）项规定，未取得特许经营权从事餐厨废弃物收运、处置的，由环境卫生行政主管部门责令限期改正；逾期不改正的，处30000元的罚款。
　　第二十六条　违反本办法第十四条第（六）项、第（七）项、第（八）项规定的，由食品药品监管、工商、质监、畜牧兽医等部门依法予以处罚。
　　第二十七条　本办法规定的行政处罚，按照城市管理相对集中行政处罚权的相关规定，应当由城管执法部门实施的，依照其规定。
　　第二十八条　违反本办法规定，法律、法规、规章有行政处罚规定的，从其规定；造成损害的，依法承担民事责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
　　第二十九条　环境卫生、城管执法、环保、食品药品监管、工商等有关部门及其工作人员有下列行为之一的，由其主管部门或者上级机关责令改正，对负有责任的主管人员和直接责任人员依法给予处分；构成犯罪的，依法追究刑事责任：
　　（一）违反规定职权和程序授予餐厨废弃物收运、处置特许经营权的；
　　（二）在办理环境影响评价审批、餐饮服务许可证等许可时，未按照规定核实餐厨废弃物收运协议的；
　　（三）未依法履行监督管理职责的；
　　（四）对有关部门依法转送的违法案件未及时依法查处的；
　　（五）对接到的违法行为投诉和举报未及时依法调查处理的；
　　（六）有其他滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊行为的。
　　第三十条　本办法自2012年10月1日起施行。